在新一輪債轉股中行動迅猛的建設銀行，將債轉股的觸角伸到了河南。

　　2017年1月11日，中國建設銀行與河南省國資委、河南能源集團、平煤神馬集團、安陽鋼鐵集團簽訂了首批市場化債轉股合作協議。由“兩煤一鋼”而始，新一輪債轉股在河南拉開序幕。按照官方的表述，這標志著省屬國有企業在市場化債轉股方面邁出了堅實一步，也意味著河南省國企在供給側結構性改革中有了新的突破。

　　與上個世紀90年代由四大資產管理公司主導的債轉股不同，新一輪債轉股絕大多數由商業銀行主導。由***推進、帶有明顯“市場化”標簽的這輪債轉股，對河南省意味著什么？

　　350億元！建行簽下三大國企債轉股大單

　　1月11日，在鄭州舉行的三大國企債轉股簽約儀式，河南省委常委、常務副省長翁杰明，副省長張維寧，中國建設銀行首席風險官曾儉華以及相關廳局、金融機構和有關企業負責人出席了活動。

　　當天的簽約現場，中國建設銀行與河南省國資委、河南能源集團、平煤神馬集團、安陽鋼鐵集團簽訂了河南首批市場化債轉股合作協議，總額達到350億元。

　　在國企改革深入推進和債轉股為各方聚焦的背景下，這場簽約格外引人注目。從簽約的企業個頭來看，上述企業在河南省屬國企中堪為***者。2016年12月9日，河南省企業聯合會、河南省企業家協會聯合發布的2016河南企業100強榜單中，河南能源集團以1602億元的營收、平煤神馬能源***集團以1468億元的營收位居前二，安鋼集團則以371億元營收列第七名。

　　本報記者注意到，此次河南簽約的３家國企，盡管整體壓力依然嚴峻，但經營形勢均實現不同程度好轉。以河南能源集團為例，該企業對外公布的財務數據顯示，2015年實現營收1602.46億元，凈利潤為-94.96億元；2016年上半年，集團營業收入為643.35億元，凈利潤為-34.58億元。***消息顯示，河南能源集團全年減虧增盈效果顯著，同比減虧15.73%，煤炭、礦建、實業等板塊10月份后連續盈利。

　　平煤神馬集團一位債轉股參與人士告訴記者，該集團簽署的債轉股協議總額為125億元，主要用于項目建設及歸還銀行***等有息負債，以降低企業資產負債率和財務成本，有效防范債務風險，提高資本實力和市場競爭力。同時，此次簽訂協議對集團完善現代企業制度、提高發展質量和效益，以及實施二次創業、加快轉型發展，也具有重要意義。

　　河南省國資委有關人士認為，此次３家國企簽署的債轉股協議，重點發揮三方面作用：幫助企業克服行業周期性波動帶來的盈利能力下降，通過股權性投資置換存量高成本債務，針對企業的優質新建項目和資源整合項目進行支持。通過市場化手段支持企業有效降低杠桿率、降低成本，增強企業資本實力和市場競爭力，助推企業股權多元化，完善現代企業制度。

　　記者注意到，在簽約儀式上翁杰明以“三個有利于”對債轉股成效寄予厚望。他表示，市場化債轉股是企業降杠桿增活力的有效舉措，有利于優化企業資產結構，增強融資能力；有利于銀行投貸聯動，提升自身運行成效；有利于銀行降低不良資產，提升資產質量。

　　翁杰明指出，河南各方面要充分運用

　　好這個工具，切實增加有效供給，去除無效供給。操作中要促進銀行與企業互利共贏，河南省屬企業首先要通過***健體提升盈利能力，拿出好的資產、項目、領域與銀行合作，銀行要按照市場化準則介入企業經營，通過股權多元化促進企業在資產市場的進一步增值。全省金融機構要在市場化債轉股工作中形成“比學趕幫超”局面，以此次簽約為契機，建立起債轉股機制，并對企業債續貸續發拿出更高的積極性，共同實現彼此收益的***化。

　　***推進、商業銀行主導市場化去杠桿提速

　　在河南新一輪債轉股中，***推動作用明顯。“為推動省（河南，下同）屬國有企業深化改革，加快轉型發展，提升市場競爭力，河南省委、省***作出了一系列重要部署和具體安排，與有關各方溝通，促成了此次市場化債轉股合作框架協議簽訂。”河南省能源集團的一份內部報紙如是披露。

　　河南能源集團一位參與人士也告訴記者，上述協議主要由省***國資委和建行總行主導推進，雙方進行了前期溝通。不過目前主要是框架協議，具體細則和方案到今年3月份相關各方將開始談判協商。對河南能源集團來說，有望降低6%的負債率。省***正在積極與其他銀行協商債轉股的推進問題。

　　事實上，縱觀新一輪債轉股，在***推進下，商業銀行扮演了主導角色。從2016年3月16日國務院高層提及“可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的杠桿率”，到10月10日國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，新一輪的債轉股漸次推進，多個債轉股項目陸續“開花”。

　　據記者統計，2016年10月以來我國市場化債轉股協議簽約額已接近4000億元，涉及煤炭、鋼鐵、有色、建筑工程、交通運輸等領域的27家企業。其中建設銀行占比***，目前拿下的有據可查的項目總額高達2350億元。工商銀行也加快步伐，近期分別與山東黃金、金隅集團及冀東股份、太鋼集團、同煤集團、陽煤集團和越秀集團等簽署了債轉股協議。

　　據記者了解，自去年10月以來，建設銀行就確立了市場化債轉股標的選擇標準。建行債轉股工作相關負責人強調：“建行在債轉股項目中，經過自主協商、詳盡調查和商務談判，就轉股對象、轉股債權、轉股價格和條件、股東權利、市場化退出等事宜分別與企業達成一致。”

　　據稱，市場上***早簽約落地的8個市場化債轉股項目，均為建行主導，總涉及金額約1000億元，都是建行主動進行債轉股。“市場化定價是市場化債轉股的重要一環。從實踐上講，市場化的債轉股中，轉股價格主要是靠多方協商談判確定，針對不同***、不同企業，給出有區別的折價率。隨著實施機構越來越多元化地參與債轉股市場，引入更多投資者將有利于參與主體之間公平競爭，市場更加公開透明，轉股價格更加合理。”建設銀行債轉股工作有關負責人稱。

　　“子公司設立基金”模式先行 河南細化方案尚待談判

　　九鼎德盛董事長張保盈告訴記者，本輪債轉股涉及的企業，總體體現為三個特征，一是比較急，***近兩三年，不少國有企業債務上升迅速；二是規模大，負債規模大，負債率相對較高；三是相對集中，主要為一部分國有大企業。

　　“實體經濟遭遇考驗的背景下，部分國有企業受制經濟形勢、環保壓力等，營收、凈利潤下降的同時，負債規模卻在上升。這一形勢下，債轉股將成推進國有企業改革、盤活資產和增加企業可持續發展能力的***有力手段。”張保盈說。

　　記者從省相關部門獲悉，由于本輪債轉股啟動為時不久，不少***部門、銀行和企業，都在研究相關政策。河南省三大國企的債轉股方案，也有待進一步細化明確。

　　具體來看，建行通過武鋼集團、云南錫業債轉股項目獲得較大影響力，并確立了較為成熟的“子公司設立基金”模式。“子公司設立基金”的模式優勢是，風險可以得到防火墻隔離，也可以更好地將債轉股收益內化至母行。目前，四大行先后公告設立專司債轉股的資管子公司的計劃，注冊資本在100億～120億元間，民生、招行、長城資產也將一同組建資產管理公司，從事債轉股業務。比如，2016年12月20日晚，建設銀行公告稱，擬設立市場化債轉股專門實施機構——建信資產管理有限責任公司，注冊資本為人民幣120億元，為公司全資子公司。

　　此外，關于債轉股的風險控制，是包括商業銀行在內的社會各界關注的焦點問題。

　　記者注意到，國務院債轉股指導文件嚴申“四個禁止”和“三個鼓勵”，嚴禁扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵尸企業”，有惡意逃廢債行為的企業，債權債務關系復雜且不明晰的企業，以及有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業作為債轉股對象。同時鼓勵發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，包括：因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業；因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是戰略性新興產業領域的成長型企業；高負債居于產能過剩行業前列的關鍵性企業以及關系***安全的戰略性企業。

　　日前，人民***刊發《嚴控債轉股風險，用債轉股促進企業更好發展》一文，指出要讓債轉股收到良好成效，就要高度重視防范實施過程中可能產生的風險。債轉股實施過程中可能產生三方面風險，一是政策意圖被扭曲的風險，二是債務重組后企業經營效益降低的風險，三是企業道德或社會信用風險。