焦炭現貨經過多輪提價后，焦化廠生產利潤已經恢復至歷史高位。受高利潤驅動，近期中小規模焦化廠開工率持續走高。因鋼材現貨價格近期大幅回落，鋼廠生產利潤有所萎縮，鋼廠階段性補庫也已結束。綜合影響下，焦化廠、鋼廠焦炭庫存累積，焦炭現貨價格開始回落，焦化廠生產利潤存在萎縮的可能，投資者可嘗試短期做空焦化利潤，不過需***惕臨時性行政限產政策的影響。

　　焦化廠開工率走高，

　　焦炭庫存逐步累積

　　受利潤走高推動，自2017年12月初開始，中小規模焦化廠開工率持續走高。數據顯示，上周產能大于200萬噸的焦化廠開工率止跌反彈，由前一周的64.93%反彈至71.03%。

　　在焦炭現貨價格持續走高的同時，鋼材價格大幅調整，目前，部分地區Ⅲ級螺紋鋼價格已由高位下跌了1000元/噸。數據顯示，上周全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數上升至13.26天，近期鋼廠原材料補庫意愿下降。受供給增加、需求下降的綜合影響，焦化廠焦炭庫存結束此前持續下降的走勢，企穩回升。數據顯示，上周全國230家焦化廠焦炭庫存上升27.77萬噸至87萬噸。焦炭供需關系的轉差將拖累焦炭現貨價格走弱，上周從現貨市場表現來看，的確已經出現下調的跡象。

　　焦化廠開工率的持續走高拉升了焦煤需求。數據顯示，目前焦炭廠、鋼廠焦煤庫存依然不高，上周全國230家獨立焦化廠煉焦煤庫存可用天數下降0.27天，110家鋼廠煉焦煤庫存平均可用天數下降0.03天，因而，預計短期焦煤供需關系仍將緊平衡，焦煤價格受此影響走高的概率較大，上周部分地區已逐步上調焦煤價格，預計后期仍存繼續上調的可能。

　　焦化廠現貨生產利潤掉頭，

　　期貨生產利潤也存回落空間

　　從調研數據來看，近期在焦炭價格下調、焦煤價格上調的綜合作用下，焦化廠現貨生產利潤已自高位回落。重點地區中，上周除河南準一級冶金焦生產利潤走高36.7元/噸外，其他地區一級、準一級及二級冶金焦生產利潤均有不同程度的回落，其中陜西二級冶金焦生產利潤回落幅度***少，為5元/噸，山東二級冶金焦生產利潤回落幅度***大，為79.2元/噸。現貨生產利潤的萎縮將在一定程度上推動焦炭期貨生產利潤的回落，預計后期期貨生產利潤也存在一定的回落空間，即做空焦炭焦煤比存在一定的可行性。不過，由于期貨市場存在對未來的預期及具有現貨價格所不具備的金融屬性，因此做空期貨焦化利潤不可完全依據現貨生產利潤走勢，考慮到市場仍預期年前鋼廠有集中補庫需求，因此下方回落空間不可過分看空。

　　綜合上述分析，筆者認為，短期鋼廠補庫需求降低，焦化廠開工率走高，焦炭供需關系將轉差；焦煤受焦化廠開工率提高而帶動，需求好轉，現貨價格提升；在焦炭價格回調、焦煤提價的綜合作用下，焦化廠生產利潤存在繼續回落的可能，期貨市場焦化利潤也存在回落的空間。投資者短期可嘗試做空1805合約焦化利潤，即做空1805合約焦炭焦煤比，但是，由于波動幅度較大，且存在政策風險及鋼廠年前補庫預期，投資者需輕倉嘗試，設好止損、止盈位置。

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